点拾备忘录第三期:集中投资致富,分散投资守富

朱昂 点拾投资

导读:这是第3篇点拾备忘录,今天我们谈一个话题:人生就是一种投资,你是要集中投资,还是要分散投资?我们的观点是:concentrate to get rich, diversify to stay rich,集中投资致富,分散投资守富。如果你没有足够的本金,那么必须要在某一个方向集中。如果你已经赚到了一定的财富,思考如何打破“富不过三代”的魔咒,那么就必须通过分散投资来守住财富。

大家请记住一点,人生也是一种投资,我们说的集中和分散,也是人生投资的广义概念。比如说你的职业方向/创业方向也是投资,你孩子的教育、数量、家庭状态,也是一种投资。事实上巴菲特说过,the best investment is invest in yourself!最好的投资,就是投资我们自己。

集中投资带来致富

红杉基金创始人(是二级股票基金,不是一级市场基金)比尔.鲁安是巴菲特非常好的朋友,他曾经说过一句名言:“你一生中最好的那六个投资交易要比所有你其他的投资都要好!”一个人的成功,或多或少来自某种集中。投资和人生的世界,都是幂率分布的,极少数的机会会带来了巨大多数的收益,过于分散会导致单一机会的回报不足,从而影响投资收益率。

根据统计,1926年以来美国股市所有的回报由回报率最高的前1000家公司提供,他们占所有股票的数量不到4%。美孚石油、苹果、微软、通用电气和IBM都贡献了至少5000亿美元的股东回报。但是,每一只微软背后,都有一个暴跌的GoPro或者倒闭的西尔斯百货。这些牛股回头看,逻辑无比简单。但是在当时,要找到这些牛股,发现蛛丝马迹,难度比击中一个100英里的快速球都难。寻找并且投资这种大牛股,一将功成万骨枯。成功了,你就是传奇,失败了,你就要失业。

巴菲特虽然没有一年赚10倍的奇迹,但是其50多年投资生涯涨,有10年的收益率超过了50%,最终实现20%左右的年化收益率。巴菲特并没有通过分散投资变成全球最富有的人,相反他是集中投资的信徒。

巴菲特最失败的投资,并不是来自分散,而是对一笔重仓股拿得不够长。众所周知,巴菲特的价值投资入门课来自老师格雷厄姆,他用格雷厄姆方式买的第一个股票就是Geico(PS,格雷厄姆个人财富主要来自对Geico的投资)。通过调研Geico,巴菲特发现这个公司有两大优势:成本更低,客户群体更好。反映在财务报表上,Geico的利润率是同业平均水平的五倍。于是巴菲特拿出65%的净资产,也就是10282没有买入Geico,可惜一年多后巴菲特就卖出Geico,获利差不多50%。如果巴菲特持续拿着Geico19年,就能把1万美元投资变成130万美元,单笔投资增长130倍!

我最近和身边许多朋友人,有些人通过创业发家致富,也有些人通过过去20年比较成功的投资致富,大家的特点也都是集中投资。比如说创业发家致富的人,他们基本上都集中投资在一家企业上(自己的创业公司)。之前碰到好几位互联网创业成功的朋友,他们都通过大概10年的创业时间,完成了从普通人到财富过亿的阶层转变,他们在过去那么多年,都集中投资了一个企业。也有一些做投资很成功的朋友,他们通过长期重仓某一两只优秀的公司,也实现了财富的飞跃。

当然,还有一些其他速度相对慢一些的创业板,比如一些年龄50岁以上的人,他们通过享受到了改革开放的红利,多多少少积累了下辈子衣食无忧的财富,这些人的成功,也都来自某一个方向的集中投资!

人生不要富两次,分散投资守住财富

查理.芒格说过,人生不要富两次。我们也发现,人生最大的痛苦就是富了一次后,财富又出现了毁灭型的打击,导致后面还需要富一次。事实上,99%的人是没办法富两次的,一旦上去之后下来,就再也爬不起来了。

大家也常说“富不过三代”,为什么有些人/家族,在积累了一定财富后,最终会回到起点呢?我们也做了许多研究,发现最大的问题是:过度集中在向下的Beta赛道。这里面又分为两个Beta,一个是行业,另一个是个人。

我们以企业家为例,许多人都是通过某一个行业大幅向上的周期,积累了财富。然而,周期是这个世界不变的规律。花无百日红,永远守在一个行业,就一定会面临行业出现变革的时刻,这时候你可能是受益者,也可能是受害者。

另一个,就是个人因素。人都有confirmation bias,一旦成功都会有思维方式的偏差,认为是自己能力特别强,而忽视了时代的价值。过度的自信,通常是失败的开始。当一个人具备了一定的成功后,过度集中意味着过大的风险暴露,这时候需要通过分散投资降低波动。没有人因为少赚钱而破产,破产都是因为亏了很多钱。

关于如何Stay Rich(守住财富),我有几个建议:

1. 不要投自己不懂的东西;

2. 不要投任何不透明的东西;

3. 投资不要看潜在收益率,要理解风险和收益并存,世界没有免费午餐;

4. 不要全部自己做投资,要敬畏市场;

5. 把一部分资产交给专业的基金经理。

Stay Rich最好的方法是分散,把资产分散在多个类别,而公募基金必然是一个需要去投资的资产。让优秀的基金经理和完全透明化的资产管理公司,给我们打工。长期来看,权益资产的年化回报率,远远跑赢通胀,能很好的完成我们Stay Rich的目标。分散在不同风格、不同风险收益特征(股票基金、股债混合、债券基金),就能实现这个小目标!