投资世界的不确定性

作者:霍德华·马克斯

导读:今天的文章,分享这一篇霍德华马克斯的发言,个人觉得值得反复读。里面有一个非常关键的点:世界是由不确定性组成的,真正伤害我们的,不是我们不知道的事情,而是那些我们自以为知道的事情。投资就是通过一个完整的体系,来对抗这种不确定性。可以是对于大周期的把握,可以是对于安全边际的研究,可以是对于高质量公司的挖掘,也可以是对于人性的理解。每个人都有自己的方法,但我们要知道,未来是无法预测的,世界的本质就是混沌的。以下是全文分享:

1.你必须理解世界是由不确定性构成的

我们要认识到,世界是一个充满不确定性的世界,这样才能了解如何应对这个世界。要是你觉得应对未来的方法是准确预测将来会发生什么,认为自己正确无误并把这作为行动依据,肯定是自找麻烦。要是意料之外的事情发生了,你的结局可能很糟糕。

幽默的马克·吐温(Mark Twain)说过:“让你陷入麻烦的,不是你不知道的事,而是你自以为知道、其实错误的事。”我认为,太相信未来可能是危险的根源。

2. 风险恰恰是大多数人认为不会发生的事

什么是风险?一个非常好的解读是:“风险是指总有意料之外的事情发生”(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen)(伦敦经济学院教授埃洛伊·迪姆森(Elroy Dimson)指出的)。

如果一个风险在当前市场上,大多数投资者都认为会发生,那么这就不是风险;如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生,那么这件事就是风险之所在。

但是真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生,从这一点来看,我们又必须努力去认知未来,去了解其可能性,但是永远不要假设我们已经完全搞清楚了。

3. 没有特别糟糕的记录好过时好时坏

好的投资方法是什么?稳健,没有特别糟糕的记录,这样好过时好时坏。持续这样10年,20年,30年,40年……,我们把这样的投资业绩称为成功。

4.你应该如何投资呢?

第一,你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时,这个投资组合至少要OK,即在其任何可能出现的场景下依然是可行的,在这个条件下才来投资。

第二,努力控制风险。这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控,这样你才不至于遭遇到糟糕的投资绩效。

第三,我们不会假设我们能够理解宏观经济,但是我们确实应该知道更多微观的东西。什么是微观呢?就是公司,行业还有证券。在这些具体,比较小的画面的任务清单上,如果你能非常努力的研究这些项目同时又有正确的技巧,你就可以做到比别人更深入理解这些公司。

5.永远不要忘记六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里

把投资当做生命的人们,应该明白这个市场是不足够能让大家平均地生存下来,但是把投资当生命的人们,我们必须每天都生存。所以我们的投资组合要能够支持我们度过最困难的时光。我们投资组合要设计的有足够的专业,充分的风险考量,足够的保守这样我们就能够度过那些艰难的日子。

6.资产管理人的任务是什么

第一,控制风险。

资产管理人的任务是什么?是赚很多钱?击败市场?是跑赢华尔街?这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待。

第二,稳定性。

我们的投资绩效不会今年排名第一,然后明年排最后。我们一般在中间,因为我们杰出的风险控制,我们会在艰难的时段会突颖而出。我们在过去30年达成了这个目标。

我们获得平均的收益,平均收益在好时光已经算是可以了,在好时光每个人都赚钱,这已经足够了,但是我们的客户想要我们在熊市的时候业绩超出平均水平。非常简单的概括就是:牛市我们获得平均收益,熊市我们获得超额收益。

我认为这就是我们公司成长的秘密,我们经过20年达到千亿美元的规模,从2006的35亿到达今天1000亿。