投资大师的亲身经历告诉你,在投资中犯错蕴含着成功的财富密码!

在投资中,你们有没有犯过错呢?如果有的话,你们又是如何应对的呢?
很多人都害怕在投资中犯错,因为这个事情很有可能让你辛苦奋斗几十年,一夜回到解放前,但是在我看来,其实犯错恰恰是为了重返市场,犯错并不可怕,但是如果你无法从这个错误中悟到一些东西,那么你应该趁早离开!
金融市场上的钱,总是从躁动者的口袋流向纪律者的口袋,情绪是人类的本能,而人性的弱点会导致我们一再犯错。

每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。

下面,我们就来一起了解一下不同投资大师在不同阶段中的投资错误。

1价值投资鼻祖:格雷厄姆的爆仓

作为投资时代最伟大的投资者,格雷厄姆也有巨大的失败,从他人的失败中我们能够学习到经验教训,以及这个策略的弱点。

说起格雷厄姆的滑铁卢事件,我们就不得不提到1929年那场骇人听闻的股灾,在股灾发生前,股票投资者们天天都生活在狂欢中,每天都是好日子。

1929年3月25日,美国股市大跌,虽然27日银行开始救市,股市被稳住了,但是谁也没想到,1929年的最后一个月,市场开始大幅波动。只想赚更多钱的格雷厄姆,根本没有意识到问题的严重性,他并没有及时撤离。那一年他最终的收益是亏损20%,而道琼斯指数下跌了17%。

 

到了1930年,格雷厄姆认为最糟糕的时间已经结束,全仓ALL In杀入,并且在部分品种上加了杠杆。但是最糟糕的时间并没有结束,当道琼斯真正开始暴跌时,格雷厄姆在这一年亏损了50%。在1929到1932年的大熊市中,格雷厄姆损失了70%的资产,如果算上他加的杠杆,可以说是倾家荡产。

在经历了大萧条的破产后,格雷厄姆后来对牛市尤其谨慎,高度重视市场的整体估值。他曾在其所著的《聪明的投资者》一书中说过:“牛市是普通投资者亏损的主要原因”,足见他对自己这次错误深入骨髓般的认识。

2基金教父约翰博格的早期教训

指数基金教父约翰博格,为美国共同基金公司领航投资创办者,同为世界上第一档指数型基金──Vanguard 500 Index Fund的发行人。

他对指数基金的灵感源自于1951年他在普林斯顿大学的发表的一篇论文,《投资公司的经济角色》。在这篇论文中,他研究了过去几年共同基金的业绩,发现共同基金可能“无法获得优于市场指数的表现”。该论文为后来指数基金诞生的奠定了基础。在之后的岁月里,约翰博格通过自己的投资经验明确无误地强化了这一结论。

普林斯顿的论文让约翰博格获得了一个共同基金领域的工作机会。1951年,约翰博格加入惠灵顿基金创始人Walter Morgan的公司,在那里,他亲身体验到了跑赢市场指数这场战争的沮丧以及最终的徒劳无果。

1965年是美国经济的沸腾年代,保守的惠灵顿基金(一只持有股票和债券的平衡基金)被投资者和经纪人彻底抛弃。1966年,他们合并了一家波士顿的资产管理公司。原本这次合并是希望吸收新的人才,带来对方的成长股投资产品,然而没想到错误的合并带来的却是公司文化的毁灭。之后,由于漂亮50泡沫的崩溃,惠灵顿基金和其他大多数基金一样折戟沉沙。

早期的工作经历不仅让约翰博格被解雇了,同时也让他学到了一个重要的教训:共同基金这行很难做!

之后,约翰博格吸取了在惠灵顿的教训,将精力投入到投资策略聚焦,管理效率高效,成本低廉的基金产品。1974年9月24日,一个真正意义上的指数基金——先锋基金诞生了。今天,先锋基金的规模达到了2920亿美元,比4000个全球基金认购规模的总和都要大。

约翰博格一直到47岁才创立了先锋基金。由此,我们可以发现,任何时候,创造一个颠覆性的产品,一个好的商业模式,都不会太晚。如今,先锋基金一直在滚雪球,其规模呈现几何级别的增长。因此,我们相信,人生只要方向正确,随着滚雪球的积累,一定会在未来产生巨大的价值。

3股神巴菲特投资滑铁卢事件

尽管有非常多成功的投资,但是巴菲特也并不是百战百胜。1987年,巴菲特向所罗门兄弟投资了7亿美金,是截止当时为止,伯克希尔最大的投资。这笔投资虽然最后赚了钱,但是1991年《财富》揭露了所罗门公司的一桩丑闻之后,耗费了伯克希尔大量的心力。

1990年,伯克希尔投资了美国航空12%的股份,然而美国航空最终竟然停止向优先股发放股息。伯克希尔的股份收购成本为3.58亿美元,几年以后缩水76%至8600万美金。芒格说:“这是一个非常耻辱的经历。我们眼见着财富不停地缩水,虽然伯克希尔整体并无大恙,但是我们再也不想有类似的经历了”。

但是这些和巴菲特亏损最大的错误相比,都是小巫见大巫。1993年,伯克希尔同意以4.33亿美元买下Dexter Shoes。但是,最大的问题不是这个公司几年以后本身的价值归零,问题是伯克希尔是用其发行的股份支付的购买费用。这桩并购发生的时候,伯克希尔的股价是16765,而今天伯克希尔的股价是242000,他们用来购买这家公司的股份的价值增长了1350%,达到60亿美金,而当时伯克希尔的市值是190亿美金。

从巴菲特的经验中,我们可以学习投资中保持清醒是多么重要,巴菲特的过于自负却让伯克希尔哈撒韦损失了60亿美金。由此,对我们来说,花时间思考为什么要投资以及我们真正知道些什么,是大有裨益的。

4芒格:如何面对投资中的巨大回撤?

投资市场风云变幻莫测,无论是一个长期向上的市场还是一个长期向上的公司都难免会经历大幅的向下波动,而面对市场损失,如何从容面对,对于任何投资者而言都是相当不易的,芒格作为伟大的投资导师,他的亲身经历给了我们很好的借鉴,如何真的拥有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。

对于大多数普通投资者而言,如果我们要寻求高额的投资回报,那么巨大亏损注定也是其中的一个部分,无论投资周期是几年还是一生。那么对于芒格来说,面对投资中的巨大回撤,他是如何应对的呢?书中为大家列举了两种损失类型。

第一种损失是绝对的,即你的投资损失。在芒格的例子里,他很少有绝对损失。在他管理他的对冲基金期间,他经历过53%的下跌,他持有的伯克希尔哈撒韦公司的股票有过6次跌幅超过20%。对于不熟悉的人来说,回撤就是从高点开始的下行。换句话说,伯克希尔哈撒韦创历史新高后下跌超过20%的情况发生了6次。

第二种损失是相对的,即你的机会成本。在九十年代末期,当互联网股票席卷全国时,伯克希尔并没有对其进行投资。这也让他们付出了代价。 从1998年6月到2000年3月,伯克希尔下跌了49%。 然而更痛苦的是,互联网股票在持续飙升。同期纳斯达克100指数上涨了270%! 在五年的互联网泡沫中,伯克希尔哈撒韦公司的收益表现落后于标准普尔500指数117%!这令芒格和巴菲特受到很多人的质疑。

无论是投资股票还是指数,不好的相对收益都是投资中要面对的一个问题。从芒格的经验中,我们可以明白投资中的损失是不可避免的。与其焦虑,动怒,不如耐心等待,确保自己避免被迫卖出的境地。

芒格曾说过:沃伦和我并非奇才。我们不能蒙上眼睛下棋或成为钢琴演奏家。但我们的成绩斐然,因为我们在性情上占优势,这足以弥补我们在智商上的不足。这也是他的财富之所以能够在过去55年内持续复合增长的原因。

5避免投资中的悔恨情绪

在我们每个人的投资人生中,错误是不可避免的问题。痛苦的时间,都是投资中的一部分。历史上没有一个投资者每一次决策都是正确的。也没有一个投资者可以说,他的经验是足够的。最重要的是不要让糟糕的情绪影响你。

所有情绪中,悔恨无疑是最糟糕的一种。

美国股票市场平均的年中跌幅是14%,如同丛林中的风声。但是市场里面吃人的老虎,要过很久才来一次。挑战永远会发生,但是如同大萧条那样的熊市,网络股泡沫那样的大调整,金融危机那样的暴跌,其实非常少。如果每一次调整就卖出,那么你会活在无尽的悔恨中。

我听说过一个词语,叫做后视偏差,即个体面临不确定性事件新的信息时,往往对先前获得的信息有过高的估价,进而在决策上发生偏差。在社会知觉中,人们大多是事后诸葛亮,事情发生后总觉得自己事先的判断很准确,而实际并非如此。

硅谷超级天使投资人Chris Sacca就是因为这种心理导致他错过了2次机会。其中一个是GoPro,而另一个就是DropBox,当时他认为Dropbox是无法战胜谷歌的,还建议Dropbox另辟蹊径。如今,这个公司的估值已经接近100亿美元。不知道Chris Sacca是否会懊悔自己曾经的决策,但可以肯定的是投资中永远充满机会的错失,最重要的是别让悔恨的情绪影响我们,避免更大的失误。

人生,要想精进,就要不断勇于实践,犯错,反思,再次前进。

投资亦是如此,这一次,没有不一样,正视自己,相信常识,尊重规律。

文章来源:《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》

本书内容由点拾投资和长信基金的投研团队一起合作翻译,文中部分内容取自书中。